AファンドとBファンドの過去4年間のリターンは以下のとおりでした。両ファンドを同額購入して、これをポートフォリオとした場合の各ファンドとポートフォリオのリスクを比較します。
1)の1年目のポートフォリオのリターンはAB両ファンドのリターンの加重平均です。
　30％×0.5＋(－10％)×0.5＝10％（2年目以降も同様）
2)のポートフォリオの平均リターンも、AB両ファンドの4年間の平均リターンの加重平均です。
　11.25％×0.5＋7.25％×0.5＝9.25％
両ファンドの標準偏差（リスク）は、以下のように計算します。各年のリターンと平均リターンの差を一旦2乗しているのは、すべての数値を正の値にしてブレの絶対値を知るためです。最後に平方根を求めて2乗する前の値に戻して、リターンの値と比較できるようにします。
3) (30％－11.25％) ²＋(10％－11.25％) ²＋(－15％－11.25％) ²＋(20％－11.25％)²＝1118.75
　√(1118.75÷4)＝16.72％
4) (－10％－7.25％) ²＋(7％－7.25％) ²＋(20％－7.25％) ²＋(12％－7.25％) ²＝482.75
　√(482.75÷4)＝10.99％
そして、ポートフォリオのリスクは、以下のように算出されます。
5) (10％－9.25％) ²＋(8.5％－9.25％) ²＋(2.5％－9.25％) ²＋(16％－9.25％) ²＝92.25
　√(92.25÷4)＝4.80％

AB両ファンドと、AB両ファンドの様々な比率で組合せたポートフォリオのリターンとリスクの値をグラフ上にプロットすると上図のようになります。単独でBファンドを保有するよりも、両ファンドをポートフォリオとして同時に保有するほうが、リスクが低くリターンが高くなるケースがあることが図からわかります。投資家としては、なるべくリスクが低く、リターンが高いほうがよいわけで、上記の例ではこれが実現できています。
次回は、分散効果が高いポートフォリオをどうやって作るかについて考えます。